중국 상업은행들이 소비자 대출을 촉진하기 위해 역대 최저 금리로 대출을 제공하고 있지만, 경제학자들은 최근 정부 채권 수익률의 반등이 실제 경제의 회복을 의미하지 않는다고 경고하고 있다. 경제 회복에 대한 믿음이 앞서 있다는 점에서 전문가들은 "아직 경제가 정상으로 돌아온 신호는 없다"고 밝혔다.

중국 정부의 채권 수익률이 최근 몇 주 동안 상승하고 있으나, 이는 실제 경제의 reflation(재인플레이션)과는 거리가 멀다는 지적이 나온다. 중국 중앙은행인 인민은행은 통화 시장에서의 유동성을 축소하며 달러와의 환율 안정을 꾀하고, 동시에 상대적으로 낮은 수익률의 채권을 매도한 결과로 보인다. 특히, 10년 만기 채권 수익률은 지난 1월의 최저점에서 30bp 이상 상승하여 2%의 심리적 저항선에 도달했다.

소비자 심리는 여전히 최저치에 가까우며 가계와 기업의 대출 수요는 약세를 보이고 있다. 중국 인민은행(PBOC)이 발표한 데이터에 따르면, 올해 1~2월 신규 가계 대출은 547억 위안(75억 달러)에 불과해, 지난 20년간 동기간 중 최저치를 기록했다. 이는 주택 시장의 둔화로 인해 더욱 부진한 모습을 보이고 있다.

JP모건 자산 관리의 아시아 고정 수익 포트폴리오 매니저인 제이슨 팡은 "정부 채권 수익률이 오랫동안 낮게 유지될 것"이라면서 "통화 정책이 여전히 완화적일 것이다"라고 예상했다. 그는 중국의 10년 만기 채권을 '관세 헤지' 목적으로 '비중 확대'할 것이라고 덧붙였다.

현재 가계의 저축률은 2018년부터 두 배 이상 급증하여 작년에는 151조 위안에 달하는 등 사람들이 소득 증가에 대한 불안감으로 저축을 우선시하고 있다. 최근 몇 년간 은행들이 예금 금리를 낮추면서도 가계의 저축은 계속해서 증가하고 있는 상황이다.

중국 정부는 소비를 증대하기 위해 강력한 정책을 추진하고 있으며, 이는 미국과의 무역 전쟁 대비책으로 이뤄지고 있다. 전반적인 물가 상승률이 마이너스로 떨어진 가운데, 생산자 물가는 2년 넘게 디플레이션을 겪고 있다.

HSBC의 수석 아시아 경제학자인 프레데리크 노이만은 "낮은 금리만으로는 소비 대출의 revival(부활)을 촉진할 수 없다"고 강조하며, 소비자 신뢰의 회복이 필요하다고 역설했다. 주거 시장의 회복이 지지부진한 가운데 신규 주택 가격이 지난해 대비 4.8% 하락하고, 부동산 개발에 대한 투자도 9.8% 감소했다.

달러 대비 위안화의 약세는 주로 자본 유출이 원인으로 작용하고 있으며, 시장에서는 미국 채권 수익률이 하락함에 따라 중국 채권 수익률이 상승하는 현상이 발생하는 등 위안화에 대한 압박이 다소 완화되고 있다.

결론적으로, 중국 경제의 향후 방향성과 소비 진작을 위한 조치들은 여전히 불확실성이 높은 상황이며, 정책과 경제 환경의 변화에 주의가 요구된다.


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