일본의 중앙은행인 일본은행(BOJ)은 최근 3년 이상 인플레이션이 2% 목표를 초과하고 있음에도 불구하고 정책 금리를 인상하지 않는 독특한 입장을 유지하고 있다. 코로나19 팬데믹 이후 주요 중앙은행들이 인플레이션 폭등에 대응하기 위해 금리를 인상한 반면, BOJ는 보수적인 접근을 고수하고 있는 것. BOJ는 최근 2025년 1월에 4%에 달하는 두 자릿수 인플레이션을 경험했지만, 여전히 정책 금리를 0.5%로 유지하고 있다.

인플레이션의 중심에는 식품 가격 상승, 특히 쌀 가격이 있다. 2024년 하반기부터 쌀 가격이 급등하기 시작하여 2025년 상반기에는 그 상승세가 더욱 가속화되었다. 2025년 5월, 쌀 가격은 무려 101.7% 상승하며 반세기 만에 최대 증가폭을 기록했다. JP모건 자산운용의 글로벌 시장 전략가인 마셀라 차우는 일본의 핵심 인플레이션의 약 절반을 쌀이 차지하고 있으며, 향후 인플레이션 추세가 식품 가격, 특히 쌀에 크게 의존하고 있다고 강조했다.

그럼에도 불구하고 전문가들은 BOJ가 이번 인플레이션 급등에 대해 일시적이라고 판단하고 있으며, 정책 금리를 조정할 필요가 없다고 입을 모으고 있다. BOJ 총재 카즈오 우에는 6월 회의 후 기자회견에서 "최근 데이터에 따르면 소비자 인플레이션은 약 3% 수준이며, 이는 주로 수입 비용과 쌀 가격 상승에 기인한다"고 밝히며 이러한 압박이 조만간 완화될 것이라는 기대를 내비쳤다.

일본의 최근 경제 데이터에 따르면, 수출은 2025년 5월에 전년 대비 1.7% 감소하였고, 이는 2024년 9월 이후 가장 큰 감소폭이다. 주요 수출품목인 자동차와 철강에 대한 10%의 보편 관세와 같은 무역 불확실성도 일본 경제 성장에 큰 영향을 미치고 있다. 노무라의 외환 전략 책임자 유지로 고토는 일본이 미국과의 무역 합의를 도출하지 못하고 있어 성장에 부정적인 영향을 미칠 것이라고 경고했다.

일본 경제가 이와 같은 어려움 속에서, BOJ는 과거의 실패 사례를 교훈 삼아 서두르지 않고 금리 인상을 진행하는 모습이다. HSBC의 아시아 수석 이코노미스트 프레데릭 노이만은 BOJ가 인플레이션 기대치를 급상승시키지 않으면서도 경제가 재차 디플레이션 상태로 빠지지 않도록 조심스러운 패턴으로 나아가야 한다고 강조했다.

일본은행은 금리를 규명하기 위해 배경을 더욱 살펴봐야 할 시점에 있다. 특히 BOJ의 정책이 오히려 일본의 역동적인 수출 환경에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 점을 인식하고, 신중한 접근이 요구된다. 결론적으로, 일본은 현재 인플레이션과 경제 성장 모두에서 복잡한 이슈를 안고 있으며, BOJ의 움직임이 향후 경제 상황에 큰 영향을 미칠 것으로 예상된다.


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