최근 실리콘 밸리에서 특별목적법인(SPV, Special Purpose Vehicle)의 인기가 급증하고 있다. 투자자들이 높은 평가를 받은 스타트업에 직접 투자하고자 하는 열의가 반영된 결과다. 6년 전만 해도 SPV는 Forge Global이라는 사모 회사 주식 거래 시장에서 거래되는 프라이빗 주식의 7%를 차지했으나, 현재는 그 비율이 무려 64%로 상승했다.

AngelList의 CEO인 아블록 코흘리는 이번 현상을 "모든 황소장(상승장) 주기에서 일어나는 일"이라고 설명했다. SPV는 일반적으로 한 기업에 모든 자산을 집중할 수 있는 형태의 투자 펀드로, 최근 고평가된 스타트업에 대한 투자 열기가 더욱 커진 것을 반영하고 있다. 그러나, 이와 함께 숨겨진 수수료, 불명확한 소유권 규칙, 그리고 결여된 투명성 등의 문제도 경고되고 있다.

전통적인 벤처 캐피탈 펀드는 여러 스타트업에 걸쳐 위험을 분산시키는 구조를 가진 반면, SPV는 일반적으로 단일 거래를 위한 자본을 모아 작은 투자자들과 함께 투자하는 형태다. 최근 인공지능 분야에서도 SPV가 주요한 역할을 차지하고 있으며, OpenAI와 CoreWeave 같은 기업들은 이러한 구조를 통해 공모를 앞두고 자금을 조달하는 전략을 세우고 있다.

실리콘 밸리의 투자 열기가 다시 살아나는 가운데, SPV에 대한 유입이 두드러지고 있다. 코흘리는 지난 1년간 SPV 흐름이 65% 증가했다고 전하며, 특히 인플레이션과 높은 금리에 움츠렸던 벤처 시장의 회복이 주효했음을 강조했다. 그러나 그는 SPV 시장에서 발생할 수 있는 불투명한 행태에 대해 경고하며 과거의 아쉬운 경험을 되짚었다.

SPV 투자자들은 일반적으로 '인증된 투자자'로 간주되어야 하며, SEC가 정한 일정 기준을 충족해야 한다. 여기에는 최소 100만 달러 이상의 순자산 및 지난 2년간 연간 20만 달러 이상의 수입이 포함된다. 이러한 기준은 투자자들이 비등록 증권에 투자함에 있어 자신의 재정적 이익을 보호할 수 있도록 돕기 위함이다.

전문가들은 SPV의 급증이 1990년대 말 닷컴 버블에서의 소매 투자자의 출현과 유사하다는 점에서 우려를 표명하고 있다. Industry Ventures의 CEO인 한스 스윌든스는 소매 투자자들이 시장에 들어올 경우 그 자체가 위험 신호가 될 수 있다고 지적하고, 이는 기관 투자자들이 위험을 줄이고 주식을 매각할 좋은 신호가 될 것이라고 경고했다.

결론적으로, 투자자들이 SPV를 통한 단일 스타트업에의 집중투자로 인해 큰 수익을 얻을 수 있는 기회가 있다 하더라도, 그러한 투자에 수반되는 위험 요소를 간과하는 것은 큰 실수일 수 있음을 명심해야 한다. 이러한 투자 트렌드는 실리콘 밸리의 경제 생태계에서 또 다른 변동성을 초래할 가능성이 높다.


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