스위스는 강세를 보이는 스위스 프랑으로 인해 내년 디플레이션에 접어들 위험에 처해 있으며, 이는 중앙은행의 물가 안정 목표 달성에 어려움을 초래하고 있다. 전문가들은 스위스 중앙은행(SNB)이 디플레이션 방지를 위해 외환 개입에 나설 필요성이 점점 커지고 있다고 분석하고 있다. 캐피탈 이코노믹스의 유럽 경제학자인 아드리안 프레티존은 “우리 예측에 따르면 일부 달에서는 물가 상승률이 0.1%까지 떨어질 것이며, 이를 음수로 밀어넣는 것은 큰 일이 아니다”라고 언급했다.

9월에 SNB는 올해 세 번째 금리 인하를 단행했으며, 이는 안전 자산으로서의 스위스 프랑의 강세와 함께 유가 및 전기세 하락이 주요 원인으로 지목되었다. SNB는 2024년 평균 물가 상승률을 1.2%에서 1.3%로 수정했고, 2025년에는 이전 예상치 1.1%에서 0.6%로 하향 조정했다. 그러나 SNB의 토마스 요르단 의장은 플렉스의 물가가 “유의미한 영향을 미쳤지만” 디플레이션 위험은 낮다고 주장하고 있으며, 정책 조정 가능성을 열어두고 있다.

하지만 전문가들은 SNB가 디플레이션으로의 전환을 막기 위해 외환 개입을 단행할 가능성이 점점 높아지고 있다고 지적한다. 프레티존은 “프랑의 가치 상승이 스위스를 디플레이션 요인으로 밀어넣을 수 있는 상황에서, SNB는 외환 시장에서의 개입을 통해 통화를 직접적으로 조정하는 것이 합리적일 것”이라고 말했다. 외환 개입은 한 나라의 통화 가치를 조정하기 위해 중앙은행이 직접 외환시장에서 해당 통화를 사거나 파는 방법으로, 특히 무역과 관련이 깊은 경제에서 물가 왜곡을 줄이는 데 도움이 된다.

최근 스위스 프랑은 상승세를 타며 기록적인 고점에 근접해 있고, 이는 시장의 변동성과 일본 엔 캐리 트레이드의 축소로 인해 안전 자산으로의 수요가 증가함에 따라 발생했다. 현재 EUR/CHF는 약 0.9414, USD/CHF는 0.8669에서 거래되고 있다.

스위스의 물가는 계속해서 하락추세를 보이고 있다. 스위스는 최근 몇 년간 전 세계 주요 경제국들이 경험한 두 자리 수 물가 상승의 파도에서 비교적 안전한 위치를 유지했으나, 2022년 8월에는 29년 만의 최고치인 3.5%까지 상승했다. 하지만 올해 3월, 물가가 1.2%에 이르렀을 때, SNB는 주요 서구 중앙은행 중 최초로 금리를 인하했다. 이후 9월에는 물가 상승률이 0.8%로 더욱 하락했다.

캐피탈 이코노믹스는 최근 평가를 통해 스위스 물가가 2025년까지 0.3%로 떨어질 것으로 예상하며, 이는 스위스 프랑의 강세와 낮은 유가, 주택 비용 하락이 주요 원인이라고 밝혔다. 이러한 추세는 특정 달에는 마이너스를 기록할 가능성이 있다.

스위스 중앙은행은 다음 회의에서 금리를 동결할 것으로 보이며, 이후 2025년 1분기에는 금리를 25bp 인하해 기준 금리를 0.75%로 조정할 것이라는 전망이 지배적이다. 업계 전문가들은 정책 금리에 대한 조정이 마무리되는 시점에 SNB가 외환 개입에 나설 가능성이 높다고 내다보고 있다.

스위스 프랑의 강세가 현재로서는 큰 우려 요소가 되지 않지만, 최근의 환율 변화가 극단적이지 않은 한 디플레이션 우려로 인해 더 공격적인 통화 정책을 펼칠 상황은 아닐 것이라고 덧붙였다.

이번 SNB의 통화 정책 회의는 12월 12일에 개최될 예정이다.


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