2025년 비트코인 트레저리 기업들이 큰 화제를 모으고 있지만, 이러한 기업들 중 오직 경험이 풍부하고 엄격한 관리가 가능한 몇몇 기업만이 살아남을 것으로 보인다. 최근 VC 회사 Breed의 리포트에 따르면, 이러한 기업들의 생존 능력은 순 자산 가치(NAV)를 몇 배로 늘려가며 명확한 경쟁력을 갖출 수 있는지에 달려 있다.

Breed 리포트는 비트코인 트레저리 기업의 쇠퇴 과정을 일곱 단계로 나누어 설명하였다. 이 과정은 비트코인 가격의 하락으로 시작되어, 이는 차례로 명확한 NAV의 감소를 초래하고, 회사의 주가 또한 실제 NPV에 근접하게 된다. 이렇게 되면 비트코인 보유 기업들이 인플레이션적인 달러를 공급 한정 asset으로 전환하는 데 필요한 부채 및 주식融资를 확보하기가 어려워진다.

신용 접근이 점차 줄어들고 부채 상환 시기가 다가오면서, 마진콜이 발생하게 된다. 결과적으로 기업들은 비트코인을 시장에 매도해야 하며, 이로 인해 비트코인 가격이 더욱 하락하게 된다. 이는 강력한 기업들에 의해 다른 보유 기업들이 통합되는 결과를 초래할 수 있으며, 시장 전반에 걸쳐 오랜 기간의 침체를 촉발할 수 있다. 리포트의 저자들은 "결국, 지속적인 MNAV 프리미엄을 유지할 수 있는 기업은 몇 안 될 것이며, 이는 강력한 리더십과 엄격한 실행, 탄탄한 마케팅 전략을 통해 이룩될 것"이라고 설명하였다.

이러한 '사망 순환'은 차기 암호화폐 시장 하락장을 유발할 수 있으나, 대부분의 비트코인 트레저리 기업들이 현재 자본 조달을 부채보다 주식으로 하고 있기 때문에 이러한 파국은 제한될 수 있을 것이라는 견해를 보였다. 에퀴티 기반 자금 조달은 시장 전반의 여파를 제한하는 데 도움이 된다. 하지만 현재의 이러한 전망은 만약 부채 금융이 에퀴티보다 선호되는 옵션으로 자리 잡게 된다면 바뀔 수 있다.

2025년 현재 비트코인 트레저리 기업들이 부각되는 이유는 마이클 세일러의 'Strategy'가 2020년부터 비트코인을 구매하기 시작했고, 회사 차원의 비트코인 보유 개념을 크게 부각시켰기 때문이다. 현재 250개 이상의 기업, 정부기관, ETF, 연금 기금 및 디지털 자산 서비스 제공업체가 비트코인을 보유하고 있는 것으로 보고되었다.


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