JPMorgan의 최근 보고서에 따르면, 유럽 시장은 2025년 초 들어 다양한 변수들이 작용하면서 예상치 못한 변화를 겪고 있다. 미국의 더욱 극단적이고 변동성 있는 관세 정책이 유럽 연합에 영향을 미치고 있으며, 이에 따라 EU는 50% 기본 세율의 위협을 피하고자 노력하고 있다. 이러한 상황 속에서 유럽의 인플레이션은 낮아지고 있으며, 유로존과 영국의 금리는 하락 추세를 보이고 있다. 에너지 가격 또한 몇 년 전 높은 수준에서 안정세를 찾고 있지만, 관세 문제는 앞으로의 전망에 대한 불확실성을 가중시키고 있다.

현재 이어지고 있는 러시아-우크라이나 전쟁과 관련하여, 미국 정부가 중재할 수 있는 휴전의 희망은 줄어들고 있다. 이러한 상황 속에서 투자자들은 특히 독일 정부의 방위비 지출 증가 발표에 주목하고 있다. 독일은 오랜 기간동안의 재정 지출 제약에서 벗어나 이른바 ‘방위 spending’에 대한 약속을 해왔다. 이는 Stoxx 유럽 항공우주 및 방위 지수의 올해 50% 이상의 상승을 가져왔다.

유럽 주식 시장은 지금까지 미국 주식 시장보다 나은 성과를 보여왔으며, 지역 지수인 Stoxx 600은 올해 초 대비 약 8.5% 상승한 반면, S&P 500은 1% 상승에 그쳤다. JPMorgan의 애널리스트들은 향후 12~18개월 동안 비미국 시장이 미국 시장보다 유리하게 거래될 것으로 예상하면서, 특정 산업군에 대한 선호도를 강조했다.

그 중에서도 방위 산업은 핵심 후보로 꼽힌다. 유럽 국가들이 GDP의 평균 2%에서 최대 3.5%로 방위비 지출 비율을 높여갈 것으로 보이기 때문이다. 이러한 지출 촉진은 유럽 기업들에게 기회를 제공할 것이며, 이에 따라 Rheinmetall, Babcock International과 같은 방산 기업 및 IT 기업인 SAP와 Dassault Systems, 그리고 소재 기업인 Thyssenkrupp와 Umicore 등이 주목받을 것으로 보인다.

또한 독일 내 인프라 지출 증가도 주목할 만하다. 이는 건설 및 자재 주식에 긍정적인 영향을 미칠 것이며, 철도, 건설 장비, 제조 및 운송 분야의 기업들이 특히 혜택을 받을 것으로 예상된다. 이와 관련해 Air Liquide, Alstom, Heidelberg Materials, Saint-Gobain 등의 기업이 주요 관심 대상으로 지목되고 있다.

한편, 화학 산업도 낮아진 에너지 비용의 혜택을 받을 수 있을 것으로 보인다. 이는 경제 전반에 대한 우려 속에서도 유일하게 나타난 긍정적 전망으로, Evonik Industries와 Akzo Nobel이 주목할 만한 업체로 소개되었다.

그러나 JPMorgan의 애널리스트들은 채권 시장으로부터의 경쟁이 증가할 것이라고 경고하고 있다. 채권 수익률이 매력적으로 변할 경우 주식 시장에 미치는 부담이 커질 수 있으며, 특히 무역 불확실성이 여전히 존재하고, 1년 초 예상보다 더 높은 관세가 부과될 가능성도 있다고 덧붙였다. 이는 채권 수익률이 의도치 않게 상승할 가능성을 시사하고 있다.


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