국제통화기금(IMF)의 최근 분석에 따르면, 기관 투자자들이 상장지수펀드(ETF)를 공격적으로 거래함으로써 기업 채권 시장의 변동성을 증가시키고 있는 것으로 나타났다. IMF는 특히 시장 스트레스 시기에 이러한 변동성이 두드러진다고 강조하며, 이는 기업 차입자와 그들의 부채에 투자하는 이들에게 실질적인 영향을 미칠 수 있다고 경고했다.

이 연구는 미국 ETF 산업의 기관화가 증가함에 따라 기업 채권에 대한 기관 소유 비중이 2012년 44%에서 2025년에는 70%로 급증할 것이라는 점에 주목하고 있다. IMF의 분석은 U.S.-listed 기업 채권 ETF의 소유 구조와 이들이 보유하고 있는 증권의 수익 변동성을 바탕으로 이루어졌다. 이를 통해 기관 투자자들의 ETF 소유 비중이 높아질수록 거래량이 증가하고 그로 인해 시장이 더 불안정해질 수 있다는 사실이 드러났다.

특히, ETF의 높은 기관 소유 비중은 시장 불안정성이 클 때 더 큰 거래량에 연결되므로, 이러한 현상이 채권 시장의 유동성에 미치는 영향은 심각할 수 있다고 IMF는 주장했다. 연구에 따르면, 소매 ETF 투자자들이 보유한 채권 비중이 1% 증가하면 변동성이 85 베이시스 포인트 감소하는 반면, 기관 ETF 투자자가 1% 증가할 경우 변동성이 27 베이시스 포인트 증가하는 것으로 나타났다. 이는 기관 투자자들이 시장에서 더 큰 영향을 미치는 경향이 있음을 강조하는 것이다.

IMF는 ETF가 최근 15조 달러의 자산을 보유하고 있으며, 이는 10년 만에 다섯 배 증가한 수치로, 헤지펀드가 보유한 4.5조 달러를 크게 초과한다고 밝혔다. 이처럼 ETF의 급증은 전통적인 뮤추얼 펀드의 입지를 약화시키고 있으나, 이러한 펀드들이 보장된 자산 가치를 제공하기 때문에 불안정 시기에 투자자들이 일제히 탈출하려는 경향을 가져올 수 있다.

COVID-19로 인한 시장 혼란에서도 뮤추얼 펀드는 평균 10%의 자산 유출을 겪었으며, 이는 판매 압박을 더욱 증가시켰다. 반면 ETF의 환매는 반드시 기본 채권의 화재 매도(fire sales)로 이어지지 않으며, 시장 조성자들은 “자산 인수(in-kind)” 거래를 통해 시장의 영향을 최소화하려고 할 수 있다.

결국 IMF는 기관 투자자들이 ETF를 통해 리스크와 유동성 쇼크를 관리하는 양상은 보다 복잡한 금융 환경을 만들어내고 있으며, 이는 그나마 시장의 안정성을 일부 유지하는 데 기여하고 있다고 설명하고 있다. 그러나 이러한 변동성이 정부 채권이나 주식 시장에서는 반복되지 않을 가능성도 제기되고 있어, ETF의 긍정적인 측면과 부정적인 측면을 균형 있게 이해할 필요성이 점점 더 커지고 있는 상황이다.


crossorigin="anonymous">