2024년을 마무리하며 우리는 예상보다 더 많은 변동성을 겪고 있지만, 전체적인 추세는 상승세를 유지하고 있다. “왜 주식시장이 이렇게 많이 오르고 있습니까?”라는 질문을 받으면, 나는 간단하게 답한다. “그 이유는 전체 이익과 마진이 여전히 거의 기록적인 수준에 있기 때문입니다.” 또한 “왜 엔비디아가 올해 180% 이상 상승했습니까?”라고 물을 때도 마찬가지다. “그것은 엔비디아(및 브로드컴)가 큰 이익 성장의 중심에 있기 때문입니다.” 이익의 방향성이 주식의 상승 또는 하락을 결정하는 가장 중요한 요소이다. 주식은 미래의 현금 흐름에 참여하기 위한 투자 수단으로, 이는 보유 이익, 배당금 또는 자사주 매입의 형태로 나타날 수 있다. 가장 중요한 요소는 이익의 방향성이다: 이익이 성장하고 있는가, 아니면 축소되고 있는가? 얼마나 성장하고 있는가? 향후 1~2년 동안 이익이 성장할 것이라는 신뢰가 있다면, 투자자들은 이를 위해 더 많은 비용을 지불할 용의가 있을 것이다. 이는 “성장” 주식이 “가치” 주식보다 평균적으로 높은 주가수익비율(P/E)을 가지고 있는 이유이기도 하다. S&P 500은 올해 전반적으로 대략 10%의 이익 증가를 예상하고 있으며, 이는 4년 연속 이익 성장이다. 내년에도 이익 성장이 예상되고 있다. S&P 500 이익 성장률: 2021: 52% 상승 2022: 4.8% 상승 2023: 4.1% 상승 2024: 10.2% 상승 (예상) 2025: 14.3% 상승 (예상) 출처: LSEG 더욱이 미국 기업들은 여전히 수익에 비해 상당히 많은 이익을 보유하고 있다. 2024년 S&P 500의 예상 순이익률(매출에서 모든 비용, 세금 및 비용을 차감한 후 남는 매출 비율)은 12.0%로, 이는 기록에 근접하며 10년 평균인 10.8%를 초과한다. 기술 주식이 승리하는 이유는 이익 증가가 바로 여기에 있기 때문이다. 지난 3년 동안, 특히 지난 2년 동안 기술 부문 주식은 S&P 500의 나머지 주식들에 비해 훨씬 높은 이익을 보고했다. 이는 주로 인공지능(AI) 이야기 덕분이다. 이는 1990년대 후반 인터넷 붐과 같은 투자 패러다임이 되었다. S&P 500 기술 부문 이익 성장률: 2021: 37.3% 상승 2022: 보합 2023: 9.1% 상승 2024: 20.1% 상승 (예상) 2025: 21.1% 상승 (예상) 출처: LSEG 불행히도 “테크” 기업들이 여러 부문에 걸쳐 존재하고, 더 큰 기업들이 너무 거대해져서 부문을 사용하는 것이 이제는 이익 성장률을 살펴보는 데 이전처럼 유용하지 않다. 예를 들어, 테슬라와 아마존 같은 기술 대기업은 소비자 재량 부문에 포함되어 있으며, 메타 플랫폼, 넷플릭스, 알파벳은 통신 서비스 부문에 속한다. 또한, 최근에는 시가총액이 1조 달러에 달하는 기업이 8개 존재하며, 이들은 총 20조 달러에 가까운 가치를 차지하고 있다. 그렇기 때문에 매그니피선트 세븐(Magnificent Seven)이 메가캡 기술주를 나타내는 더 나은 대리인이 될 수 있다. 메가캡 기술주의 이익 성장 속도는 둔화되고 있지만, 투자자들이 나머지 시장을 구매할지는 불확실하다. 2025년에는 매그니피선트 세븐의 이익 성장은 여전히 강력할 것으로 예상되지만, 2023년과 2024년의 빠른 속도에서 둔화될 것으로 보인다. 이와 동시에 나머지 493개 주식에 대한 전망은 특히 하반기에 상승

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