S&P 500의 ‘개’ 주식(Dogs of the S&P) 전략은 저배당주를 선별하여 수익을 창출하는 방법으로, 전통적인 ‘다우의 개(Dogs of the Dow)’ 전략을 기반으로 하고 있다. 이 전략은 매년 초 S&P 500 지수 중 가장 높은 배당수익률을 기록한 주식들을 선택하여 동일한 금액을 투자하고, 연례 리밸런싱을 통해 기준에 부합하지 않는 주식을 교체하는 방식이다.

'개' 주식 전략은 접근 방식이 간단하고 체계적이라는 장점이 있다. 하지만 이 방식은 몇 가지 전제가 성립해야만 제대로 작동한다. 첫째, 이 전략은 S&P 500 지수가 잘 알려진 '블루 칩' 회사들로 구성되어 있다는 가정을 한다. 둘째, 높은 배당수익률을 기록한 주식들이 일시적으로 시장에서 외면받고 있으며 가격이 회복될 것이라는 기대를 담고 있다. 셋째, 아홉 개의 주식 포트폴리오가 충분히 다양하다는 점을 전제하지만, 배당금을 중시하는 이러한 접근 방식은 선택 편향을 초래할 수 있다.

유명한 가치 투자자인 벤저민 그레이엄과 데이비드 도드는 이런 접근 방식의 핵심 전제에 동의하였다. 즉, 일시적 어려움으로 부진한 주식에 반대 심리를 갖고 투자를 해야 한다는 것인데, 그들은 단순히 배당수익률에 의존하기보다는 재무 지표를 면밀히 분석할 것을 권장했다. 이에는 주가수익비율, 장부가치, 본질적 가치와 같은 재무 메트릭스가 포함된다.

무엇보다 수익 성장률이 중요하다. S&P 500의 지난 10년 평균 수익 성장률은 5.1%에 달하며, 이는 GDP 성장률과 유사하다. 따라서, 기업의 장기적인 성장 추세를 평가할 때 경제 성장률과 인플레이션을 반영해야 한다. 또 다른 중요한 지표는 수익 및 자유 현금 흐름 성장이다. 수익이 증가하면 고수요 제품이나 서비스가 있음을 의미하며, 그렇지 않은 경우 시장 경쟁이 치열해지고 있음을 나타낸다.

배당수익률만을 기준으로 상위 10개 주식을 선택할 경우, 실제로는 수익이나 현금 흐름이 감소하는 기업이 많을 수 있으므로 신중해야 한다. 예를 들어, 현재 S&P 500에서 최고 배당수익률을 기록하는 월그린(Walgreens)은 투자 등급 신용평가를 받지 않고 있다. 반면 비시 프로퍼티(Vici Properties)와 크라운 캐슬(Crown Castle)은 부동산 투자 신탁(REIT)으로 높은 배당금을 지급해야 한다. 특히 크라운 캐슬은 모바일 타워 운영을 통해 장기적인 수익 성장을 이루었지만, 2025년 수익은 두 번째 해에 걸쳐 감소할 예정이다. 이러한 맥락에서 단순히 높은 배당주를 선정하는 것은 유의미한 투자 기회를 창출하지 못할 수 있다.

현재 비시 프로퍼티는 3월에 43센트의 배당금을 지급할 예정이지만, 이를 받기 전에 수익 기회를 확보하기 위해 현금 담보 매도 옵션을 고려할 수 있다. 27.5달러의 풋 옵션은 현재 주가보다 약 4.5% 낮은 위치에서 거래되고 있으며, 두 달 동안 약 1.5%의 수익을 기대할 수 있다. 만약 주가가 이 스트라이크 이하로 떨어지면 약 6%의 할인된 가격에 비시 프로퍼티를 인수할 수 있다. 반면, 주가가 유지된다면 배당금과 동일한 옵션 프리미엄을 수익으로 얻을 수 있다.

따라서 S&P 500의 '개' 주식에 대한 투자 전략은 수익 창출을 위한 가능한 접근 방식임과 동시에 가격 회복의 기회를 제공하는 효과적인 방법이 될 수 있다. 이러한 전략을 바탕으로 한 보다 깊이 있는 분석과 심도 있는 연구는 장기적인 투자 성과를 도출하는 데 기여할 것이다.


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