특정 자치채권의 세금 상태 변화 가능성이 투자자들에게 좋은 기회를 제공할 것으로 보인다. Nuveen에 따르면, 자치채권에서 발생하는 이자 소득은 연방세에서 면제되며, 해당 채권이 발행된 주에 거주하는 투자자는 주세 역시 면제된다. 이러한 세금 혜택 덕분에 자치채권은 부유한 투자자, 특히 고세율 주에 거주하는 이들에게 매우 매력적인 자산으로 자리잡고 있다. 그러나 최근 의회가 도널드 트럼프 전 대통령의 세금 감면안을 다루면서 세금 면제의 운명에 대한 우려가 커지고 있다. 트럼프는 2017년 세금 감면안을 연장하려 하고 있으며, 의원들은 이에 대한 비용 상쇄 방안을 모색 중이다. 자치채권 면제를 없애는 것이 상원 웹사이트에 게시된 서류에서 약 200가지 제안 중 하나로 제기됐다.

Nuveen은 자치채권이 세금 면제를 유지할 것이라고 예상하고 있지만, 만약 변화가 생긴다면 사적 활동 채권에 한정될 가능성이 크다고 덧붙였다. Dan Close, Nuveen의 자치채권 부서 책임자는 병원과 공항과 같은 사적 활동을 위한 채권이 그러한 변화의 대상이 될 것이라고 설명했다. 그는 이들 채권이 자치채권 시장의 약 20%에서 25%를 차지한다고 말했다. Close는 이러한 채권이 기업 시장의 일부 특성을 가지고 있다고 언급하며, 예를 들어 병원은 자치채권과는 별개로 기업 재정법인 제11조에 따라 파산을 신청할 수 있다고 강조했다.

이러한 불확실성은 투자자들에게 사적 활동 채권에 대한 기회를 제공하고 있다. 세금 면제 상태의 변화가 기존 자치채권에 소급 적용되지 않기 때문이다. Close는 기존 자치채권이 세금 면제를 그대로 유지할 가능성이 거의 없다고 강조하며, "기존 가진 자치채권들은 모두 보호받을 것"이라고 밝혔다. 따라서 사적 활동 채권, 즉 사립 고등교육, 보건의료 및 공항을 위한 채권을 매입할 때 그 기반으로 삼는 것이 좋다고 덧붙였다. 만약 미래에 이러한 채권들이 과세된다면 시장에서의 희소성이 클 것이며, 이로 인해 가격 상승이 점쳐진다고 설명했다.

하지만 모든 사적 활동 채권이 동등하게 평가되는 것은 아니다. Close는 "좋은 신용 등급을 가진 채권과 그렇지 않은 채권이 있다"고 말하며, 신용도가 좋은 채권은 더욱 유리해질 것이고, 반대로 현재 신용도가 좋지 않은 채권은 상황이 악화될 것이라고 경고했다. 특히 고등교육 부문에서는 대규모와 자산이 풍부한 교육 기관의 수요는 높지만, 소규모 대학들은 등록자 수와 비용 문제로 어려움을 겪고 있다. 예로 Nuveen의 중기 자치채권 펀드에서는 보스턴 대학교와 같은 대형 교육 기관의 채권에 투자하고 있다.

또한 자치채권 시장에서 건강 산업의 주요 기관을 중시하는 Close는 유동성이 높고 시장에서 강력한 입지를 가진 대형 시스템을 선호한다고 말했다. 팬데믹과 인플레이션 문제에 잘 대비한 이들 대형 시스템이 자금력이 약한 소규모 기관들보다 더 유리한 상황에 놓여 있다는 것이다. Nuveen의 고수익 자치채권 펀드에서는 CommonSpirit Health Obligated Group의 채권을 보유하고 있다.

이처럼 예상치 못한 변화 속에서 자치채권, 특히 사적 활동 채권에 대한 전망은 다양하게 얽혀 있으며, 투자자들은 시장의 흐름을 예의주시해야 할 것이다.


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